美聯儲于3月中旬啟動年內首次加息后，市場對今年再加息兩次的預期高漲。不過，上周末公布的一系列美國經濟數據，卻引起市場預期的微妙變化。

當地時間4月13日，美國勞工部發布數據顯示，美3月份居民消費價格指數下降0.3%，自2016年2月份以來首次下降。14日，美商務部公布的3月美國商品零售額環比下降0.2%，連續兩個月出現下滑。

個人消費開支約占美國經濟總量的70%，是美國經濟增長的主要動力。因此，3月份有關數據的走軟，讓市場看淡今年第一季度美國經濟增速。接受《華爾街日報》月度調查的經濟學家已下調了第一季度美國經濟的增長預期，從去年12月份平均預期為2.3%降至近期的1.4%。有分析人士認為，“美聯儲主席耶倫和其他官員在下次加息之前，想要看到更加穩定的通脹數據。”

然而，耶倫仍然堅持3月份加息后的態度。在上述數據公布的前幾天，耶倫在密歇根大學的一場活動上指出，如果經濟持續改善，美聯儲將繼續保持漸進的加息節奏，貨幣政策將逐步接近中性。在這次講話中，耶倫保持了對美國經濟的樂觀態度。她認為，當前美國經濟運行良好，失業率降至4.5%，已經低于美聯儲官員認為能保證充分就業的水平，通脹率也接近美聯儲2%的目標，“美國經濟有望繼續保持溫和增長勢頭”。

透過耶倫的講話，可以肯定經濟數據仍是耶倫決策的重要參考，但并非唯一指標。過去兩年，在美聯儲加息的政策指引中，盡管耶倫預設了若干數據指標，但在實踐中并未嚴格按照標準來實施。因此，此次經濟數據的下滑，或將是影響耶倫決策的一個重要因素，但并不是決定性的指標。

如果沒有特殊情況發生，美聯儲延續3月份以來漸進加息的節奏是大概率事件。這其中有兩方面的因素十分關鍵。一方面，美國通過緩慢的加息節奏和政策引導配合，兩年時間吸引了7500億美元資金流入美國，推升了美國市場，尤其是金融市場的表面繁榮。不僅如此，考慮到近期中東、東北亞地區緊張的局勢，在某種程度上也配合了美聯儲的加息節奏。另一方面，在巨量資金流入情況下，美國經濟增速卻從2015年的2.6%降至2016年的1.6%。前文提及的數據，也反映出今年一季度美國經濟增長乏力的現實。顯然，美國經濟復蘇缺乏后勁，而且出現新危機的風險也在不斷增加。

這一正一反兩方面因素，迫使美聯儲需要盡快擺脫低利率，平衡市場的熱情，同時確保有足夠的空間來應對可能出現的市場風險。

當然，也需注意到，近期美國總統特朗普在接受《華爾街日報》采訪時突然宣稱“美元太強對于美國經濟不太有利，更傾向于低利率政策，同時對耶倫連任持開放態度”。特朗普的表態讓美元指數受到了重創。市場對其稅改、基建計劃能否順利推進也產生了懷疑。這次表態將產生怎樣的影響，仍然需要繼續觀察。